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一帶一路項目融資與政治保險
 
大舜基金智囊團成員 張永良博士
信報   |   2017-02-10
 

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「一帶一路」項目融資和政治保險

 

大舜基金上月舉辦「一帶一路」緬甸考察團分享會,會上有學者提出推動投資項目時,須注意有可能遇到的多方挑戰,其中除了涉及經濟可行性外,也要考慮主權國家的政治、法制、外匯進出自由度,以及項目銀團貸款的審查態度等因素,都會影響項目,特別是發展中國家的基建項目的開展。

日前,城大商學院舉辦有關台灣高鐵項目「政府和社會資本合作模式」(或稱公私營合作模式:Public-Private Partnership, PPP)經驗分享會,也對於中國向外落實「一帶一路」投資項目的挑戰提供參考價值。分享會從學術角度,探討由於前期準備缺乏詳細「項目融資」規劃,導致項目開展後,因應項目融資要求而令合作模式須作重大改變,包括重置股東股份分配和比例、更改經營權和重組財政安排等的深度調整,已變更原來PPP的發展模式,也影響項目的長遠發展持續性。

項目銀團貸款主要是依賴項目的未來收益作為「項目融資」的抵押,所以銀團和投資者通常會利用風險管理方法,確保項目未來收益有所保障。在跨境投資上,「政治風險保險」(或稱項目信用保險)是其中一個非常重要的風險管理方法。「政治風險保險」主要是通過保險公司承擔風險,一但發生政治事故,保險公司對受保者的中長期財務損失作出賠償。

 

從「走出去」到現在

所謂政治事故,是指因政治暴力、戰爭、革命、恐怖活動、外匯管制、合同違約、國家充公事件等導致收益中斷、資產和股權遭強制侵佔或費用增加等情況。「政治風險保險」能有效地降低項目財務中長期收益的不穩定性,從而大大增加項目融資的可能性,亦可創造優越的貸款條件。近年,中國經濟結構轉型發展方向從內走向外,從幾年前的「走出去」至現在更具策略性意義的「一帶一路」的區域合作、發展理念和倡議,利用雙邊及多邊合作機制,促進60多個沿線國家在經濟、建設、民生、危機處理等合作和發展。

「一帶一路」帶來包括基建投資項目等多種發展機遇,由於投資基建項目所需要資金非常龐大、回報時間甚長,對項目風險管理,例如「風險評估」和「風險應對計劃」有甚高要求。過往,中國資金的海外投資曾遇到頗大經濟挫折,其中有伊拉克的政權改變後,中國企業在當地的重大損失,到近期委內瑞拉因應全球石油價格下調,引起其國內經濟急速走下坡所採取的外匯管制及充公企業資產事件,均直接衝擊投資者收益。

中國企業往國外投放資金,主要是依賴幾家內地的國有銀行支持及安排項目融資,其中一個先決條件是得到國有的中國信用保險公司(簡稱「中信保」)願意承保海外的投資或承保工程的政治保險,但中信保會因應其承保能力及其內部風險評估準則,會較傾向於支持國內大型國企投資的海外項目。

至於中小國企和民企便只能靠自身財務實力,通過在股票市場或私募基金來集資投入海外項目,較少機會利用項目融資和第三方項目風險評估機構的機制。假若國外投資環境有重大變化而影響投資的中長期收益時, 往往會拖垮整個企業的財務。事實上,完全單靠一國之力來推動其他國家基建的建設,將會耗用相當大的國家資源,造成沉重負擔,很有可能是吃力不討好。所以通過項目融資安排,利用國際的財經勢力便可更有能力地推動「一帶一路」的發展,而又可以在風險管理方面做得更完備。

 

香港有得天獨厚地位

今天的香港,難得的是擁有「一國兩制」得天獨厚的地位,繼續維持健全的金融制度和優良的法律體制,也擁有對國內企業的認識和國際視野,可以更積極地發揮「一帶一路」金融中心的角色。由於外匯自由出入,香港自然的成為全球資金運作中心,單看融資成本,內地項目融資的官方利息約在6厘左右,而香港的融資利息約在2-3厘。可見香港金融市場很有優勢。事實上,香港的項目融資能力在八十年代國家剛開放基建投資於外方時,發揮較大的作用,有很多國外的基建項目公司對於中國的經濟、法規、金融制度都不了解,他們都依賴香港作為融資中心,特別是項目融資所需要的資金、人才、制度,由香港的專業人士非常瞭解中國制度和企業的運作,因此可以有效地做好項目的風險管理,為當時內地基建項目提供必要的資金。

香港的金融機構現在可以從以前對內,轉化為協助中國企業對外發展時發揮其金融中心力量。去年9月,香港政府宣布出台新的企業財資中心政策細則,此項政策將有效促進提高香港在項目的融資能力。據了解,香港的信用保險局也在積極研究對中長期項目收益提供信用保障。

最近,新成立的香港保監也有把「一帶一路」作為重要的議程之一,建議政府能夠更積極地提供項目融資與相關的項目信用保險提供利好的環境,包括提供培訓和基金,邀請國際專家和專業保險公司與中港企業交流,鼓勵香港金融和保險精英參與項目融資和項目保險等機會。期望可以通過政治保險,加強推動有關項目融資的風險管理,促進香港在國際項目融資的領導地位。

 

大舜基金智囊團成員  張永良博士

 
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